Portfolio Management: Convex gegen Concave Strategies In den letzten Wochen hat sich jeder über GSE Vorzugsaktien gesprochen. Der Anstoß dafür war weitaus bessere Ergebnisse von Freddie Mac berichtete letzte Woche, wo sie berichteten von einer Rückstellung etwas mehr als $ 150M, nach unten über 90% gegenüber dem Vorquartal. Es gibt verschiedene Varianten von beiden Fannie und Freddie prefs mit mehr liquide Instrumente Handel in einem leichten Aufschlag gegenüber anderen (auch bestimmte Dividenden Sprache, Nennwert, etc hat seine Wirkung). Einige der intelligentesten Fonds in der Welt sind sehr lang Freddie prefs in einem sehr großen Weg auf eine fiktive Grundlage, und seit einiger Zeit. Jetzt mehr und mehr Menschen sind Abholung die Idee und läuft mit ihm (piling on) Ein Freund teilte dies heute zu mir und seine etwas, was ich völlig verfehlt: Die meisten Distressed-Fonds haben, um einige Hebel nach oben in GSE haben bevorzugt, weil die Rück Asymmetrien so groß sind, wenn bestimmte Ereignisse zu spielen, würde diejenigen, die nicht spielen zurückgelassen werden in den Staub in Bezug auf die Renditen. Nehmen wir an, eine notleidende Fonds hat eine 3%, der für Freddie Mac prefs und die Wertpapiere mit 100% ihrer Dividende wieder eingesetzt. Dieser Fonds gerade gemacht 30% + (vorausgesetzt, Kauf FMCKJs bei 2,5 der Einfachheit halber), und Sie sind um den gleichen Betrag Hinter ihnen, wenn Sie nicht beteiligt sind. Viele Menschen ziehen Parallelen zwischen Poker und Investieren. Einige große Investoren sind auch große Poker-Spieler. (David Einhorn als das prominenteste - ich immer noch hasse die Art, ESPN gekennzeichnet Einhorn bei der Berichterstattung über die Big One for One Drop-Turnier IE er sollte viel mehr Credit bekommen haben.). Poker ist ein Spiel der Gewinnchancen und erwarteten Wert. Sie berechnen die Chancen der Topf legen Sie gegen die Chance, Sie haben das Beste daraus mit Hilfe nicht nur die Karten in der Hand, sondern auch die Aktionen der Spieler auf der Tabelle in der aktuellen Hand und Hände zuvor gespielt. Ich habe in den Main Event in einem früheren, Post Moneymaker WSOP gespielt, und freuen uns über jede Chance bekomme ich um Poker zu spielen. Investieren ist ähnlich, dass keiner von uns perfekt Informationen haben. Wir wissen nicht, die Zukunft. Wir wissen nicht, ob eine Overcard auf dem Fluss treffen, wenn Sie auf dem Brett haben Königinnen in das Loch, Blindproben und zwei lose Spieler herum haften für keinen logischen Grund. Stattdessen berechnen wir erwarteten Werte plausible Szenarien, mit konservativen Schätzungen, und festzustellen, ob aktueller Preis eines Wertpapiers gibt Ihnen eine Sicherheitsmarge. Wenn meine schlimmste Nachteil Fall ist $ 20, mit einem erwarteten Wert von $ 40 und einem beunruhigten Bindung wird bei $ 22 Handels, ich denke, das ist eine Investition, die Sie den ganzen Tag lang zu machen. Asymmetrischen Rendite - / Risikoprofil mit einer Sicherheitsmarge ist der heilige Gral - das sind die Wetten, die ich in meinem persönlichen Konto mit kleineren notleidenden Positionen, die Geld für die Aktionäre unter allen Szenarien hast zu machen. Anlagelieferung oft diskutiert den Übergang Warren Buffett aus gehen aus seiner Zeit bei Graham-Newman in die Warren Buffett die wir heute kennen gemacht. Es wird oft angeführt, dass die Realisierung und Eingabe von Charlie Munger über die Vorteile der "qualitativ hochwertigen Unternehmen" und die Art der massiven internen Kapitals zur Erzeugung von für die Aktionäre war der entscheidende Unterschied. In der Tat, ersetzte er seinen Zigarrenstummel investieren, die effektiv konkaven Wette mit hochwertigen Geschäfts Investitionen, die zwar konvex Wetten sind. Als lang Freddie Mac prefs eine konvexe Wette. Ich kann viele viele viele Male mein Geld für den potentiellen Nachteil zu machen. (Ich weiß, Sie könnte den Fall, dass die Kurve sollte eigentlich mit einem Flachleitung zum Nennwert am Ende zu machen, aber ich kann die Dinge Szenarien vorstellen könnte ein wenig verrückt zu bekommen). Als Distressed Bindung ist ähnlich. Wenn ich bei 20 Cent auf den Dollar zu kaufen eine Anleihe, meine Kehrseite 20 Punkte, mit meinem Kopf ein Vielfaches davon. Und das berühmteste Beispiel: Als langSchutz auf subprime in 2006/2007 war wahrlich eine konvexe Wette. Als lang eine Anleihe zum Nennwert ist das Gegenteil. I eine Anleihe zu pari zu kaufen, riskieren I 100 Punkte nach unten und vielleicht 20 Punkte nach oben (höher in der IG Universum aufgrund Dauer Auswirkungen) ex Coupon. Der Grund hoher Ausbeute arbeitet als Anlageklasse ist, dass die Ausfallrate und die erwartete Recovery Rate relativ zu Coupons, Ausbeute und Ausbreitung sorgt für einen positiven Erwartungswert in bestimmten Szenarien. Vanilla Fusion arb investieren ist ähnlich (Risiko ein Deal Pause für begrenzte Kopf) und das ist, warum Sie einige der besten Option Jungs sehen, da draußen auch tun das Beste in Fusions arb (Optionen können Investoren konkaven Kurven in konvexe Kurven über verschiedene Strategien versucht ändern zu ueberbietet spielen oder sich Pausen).
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